Das dritte Quartal 2026 stand ganz im Zeichen des Irankrieges, der Zentral\u00adbanken und der Geopo\u00adlitik. Trotz dieser Widrig\u00adkeiten zeigten sich die globalen Aktien\u00adm\u00e4rkte bemer\u00adkenswert wider\u00adstands\u00adf\u00e4hig. Wir blicken auf die vergan\u00adgenen drei Monate zur\u00fcck und erl\u00e4utern, wie wir die Aussichten f\u00fcr die einzelnen Anlage\u00adklassen beurteilen.<\/p>\n\n\n\n
Die gegen\u00adsei\u00adtigen Schar\u00adm\u00fctzel im Irankrieg trieben den \u00d6lpreis zwischen\u00adzeitlich bis auf USD<\/span> 109 pro Fass und verliehen der Inflation zus\u00e4tz\u00adlichen Schub. Die Kombi\u00adnation aus Inflation und robustem Wachstum liess die Renditen zehnj\u00e4h\u00adriger Staats\u00adan\u00adleihen im Westen auf Mehrjah\u00adres\u00adh\u00f6chst\u00adwerte steigen. In der Folge begannen die Zentral\u00adbanken, an der Zinsschraube zu drehen, und erh\u00f6hten mit Ausnahme der SNB<\/span> ihre Leitzinsen.<\/p>\n\n\n\n Angesichts dieses Umfelds hielten sich die globalen Aktien\u00adm\u00e4rkte erstaunlich gut. Schweizer Inves\u00adtoren profi\u00adtierten bei ihren ausl\u00e4n\u00addi\u00adschen Engage\u00adments zus\u00e4tzlich von einem rund 3% schw\u00e4\u00adcheren Franken:<\/p>\n\n\n\n Die einzige gr\u00f6ssere Entt\u00e4u\u00adschung kam damit vom Schweizer Immobilienmarkt.<\/p>\n\n\n\n Der Irankrieg und die US-Zwischen\u00adwahlen d\u00fcrften in den kommenden Monaten die wichtigsten Treiber sein. Der Iran ist bestrebt zu verhindern, dass Pr\u00e4sident Trump im Vorfeld der Wahlen einen politi\u00adschen Sieg \u00fcber das Land verk\u00fcnden kann. Der \u00d6lpreis und wohl auch die Inflation werden deshalb vorderhand auf erh\u00f6htem Niveau bleiben. Damit steigt die Wahrschein\u00adlichkeit, dass die Republi\u00adkaner ihre Mehrheit im Repr\u00e4\u00adsen\u00adtan\u00adtenhaus verlieren.<\/p>\n\n\n\n Trotz des Energie\u00adschocks befinden sich die USA<\/span> weiterhin in einer Wachs\u00adtums\u00adphase. Den besten Beleg daf\u00fcr liefern die Einkaufs\u00adma\u00adna\u00adger\u00adindizes f\u00fcr September: Der US-Gesamt\u00adindex stieg von 56 auf 58.4 Punkte und erreichte damit den h\u00f6chsten Stand seit 2021. Europas Wachstum f\u00e4llt zwar beschei\u00addener aus, doch profi\u00adtiert der \u00abAlte Kontinent\u00bb als Tritt\u00adbrett\u00adfahrer von der ameri\u00adka\u00adni\u00adschen Dynamik. Der europ\u00e4ische Einkaufs\u00adma\u00adna\u00adger\u00adindex liegt mittler\u00adweile bei 53.1 Punkten und damit deutlich \u00fcber der Expan\u00adsi\u00adons\u00adschwelle von 50 Punkten.<\/p>\n\n\n\n China hingegen, oder genauer gesagt die Regierung in Peking, entt\u00e4uscht. Was zu Jahres\u00adbeginn vielver\u00adspre\u00adchend aussah, zieht sich deutlich l\u00e4nger hin. Peking scheint (noch) nicht gewillt, breit angelegte Konjunk\u00adtur\u00adim\u00adpulse zu setzen. Die Folge: Die Exporte boomen, w\u00e4hrend die Binnen\u00adkon\u00adjunktur darbt.<\/p>\n\n\n\n Die Zentral\u00adbanken haben auf breiter Front begonnen, die Leitzinsen anzuheben. Einer\u00adseits zwang sie die Inflation dazu, anderer\u00adseits l\u00e4sst das Wirtschafts\u00adwachstum h\u00f6here Zinsen zu.<\/p>\n\n\n\n F\u00fcr den Ausblick ist vor allem eine Frage entscheidend: Kommt es in den USA<\/span> zu einem milden Zinszyklus mit ein bis zwei weiteren Schritten oder zu einem veritablen neuen Erh\u00f6hungs\u00adzyklus mit mindestens vier Zinsschritten? Wir rechnen mit einem milden Zyklus, und zwar aus zwei Gr\u00fcnden. Erstens haben sich im US-High-Yield-Segment mit Caa-Rating die Option-Adjusted Spreads (OAS<\/span>) deutlich ausge\u00adweitet. Zweitens haben Inflation und h\u00f6here Zinsen bereits sp\u00fcrbare Spuren in der Perfor\u00admance der Sektoren zykli\u00adscher und nicht-zykli\u00adscher Konsum hinter\u00adlassen. Sowohl schw\u00e4cher geratete Unter\u00adnehmen als auch die Konsu\u00admenten, die in den USA<\/span> knapp 70% des BIP-Wachstums ausmachen, stehen somit unter erheb\u00adlichem Druck.<\/p>\n\n\n\n Die Obliga\u00adtio\u00adnen\u00adpreise d\u00fcrften unter Druck bleiben, solange Infla\u00adti\u00adons\u00adge\u00adfahren im Vorder\u00adgrund stehen. Kursge\u00adwinne werden wahrschein\u00adlicher, sobald Infla\u00adti\u00adons\u00ad\u00e4ngste in Wachs\u00adtums\u00ad\u00e4ngste \u00fcbergehen und die Renditen sinken. Schweizer Staats\u00adob\u00adli\u00adga\u00adtionen mit mittleren Laufzeiten d\u00fcrften dann wieder an Attrak\u00adti\u00advit\u00e4t gewinnen. Da die Risiko\u00adpr\u00e4mien im histo\u00adri\u00adschen Vergleich nach wie vor tief sind, bevor\u00adzugen wir Schuldner besserer Qualit\u00e4t.<\/p>\n\n\n\n Die allge\u00admeine Dollar\u00adst\u00e4rke d\u00fcrfte weiter anhalten. Daf\u00fcr sprechen die Zinsdif\u00adferenz, die zyklische St\u00e4rke der US-Wirtschaft und des Aktien\u00admarktes mit entspre\u00adchend positiven Kapital\u00adfl\u00fcssen sowie die Tatsache, dass die USA<\/span> Netto\u00aden\u00ader\u00adgie\u00adex\u00adporteur sind. In weiten Teilen der \u00fcbrigen Welt wirkt der Energie\u00adschock dagegen eher stagfla\u00adtion\u00e4r. Das Bekenntnis von Fed-Pr\u00e4sident Kevin Warsh zum 2%-Inflationsziel und die Leitzins\u00ader\u00adh\u00f6hung im September st\u00fctzen den Dollar zus\u00e4tzlich.<\/p>\n\n\n\n Auch der Euro gewinnt gegen\u00fcber dem Franken an Auftrieb, nachdem die EZB<\/span> im September die Zinsen erneut erh\u00f6ht hat. Die SNB<\/span> hielt im September an ihrer Nullzins\u00adpo\u00adlitik fest und tagt erst wieder im Dezember.<\/p>\n\n\n\n F\u00fcr die n\u00e4chsten drei Monate sind wir gegen\u00fcber Aktien positiv einge\u00adstellt. Der Inves\u00adti\u00adti\u00adons\u00adzyklus in der K\u00fcnst\u00adlichen Intel\u00adligenz setzt sich trotz realer Sicher\u00adheits\u00adri\u00adsiken fort. Im globalen KI-Wettbewerb d\u00fcrfte es h\u00f6chstens zu einer margi\u00adnalen Verlang\u00adsamung kommen, denn zwischen den politi\u00adschen Akteuren der Gross\u00adm\u00e4chte USA<\/span> und China fehlt das Vertrauen vollst\u00e4ndig. Zudem deuten die Einkaufs\u00adma\u00adna\u00adger\u00adindizes in den USA<\/span> und Europa auf ein sich verbes\u00adserndes Momentum im globalen Produk\u00adti\u00adons\u00adzyklus hin, was sich positiv auf die Gewinn\u00addy\u00adnamik der Unter\u00adnehmen auswirken d\u00fcrfte.<\/p>\n\n\n\n Bei den US-Zwischen\u00adwahlen im November 2026 erwarten wir, dass die Demokraten die Mehrheit im Repr\u00e4\u00adsen\u00adtan\u00adtenhaus \u00fcbernehmen. F\u00fcr die Aktien\u00adm\u00e4rkte gilt ein geteilter Kongress histo\u00adrisch oft als neutral bis leicht positiv, da er abrupte Politik\u00adwechsel erschwert. Auch die Schweizer Wirtschaft w\u00fcrde davon profi\u00adtieren. An den US-Z\u00f6llen gegen\u00fcber der Schweiz w\u00fcrde sich zwar nichts \u00e4ndern, doch br\u00e4chte ein geteilter Kongress Schweizer Unter\u00adnehmen im US-Gesch\u00e4ft mehr Rechts\u00adsi\u00adcherheit und Berechen\u00adbarkeit bei Steuern und Regulierung. Profi\u00adtieren k\u00f6nnten insbe\u00adsondere export\u00adori\u00aden\u00adtierte Firmen aus der Pharma\u2011, Maschinen\u2011, Luxus\u00adg\u00fcter- und Finanzbranche.<\/p>\n\n\n\n Wir sind zudem \u00fcberzeugt, dass die Franken\u00adschw\u00e4che in Schweizer Aktien noch nicht vollst\u00e4ndig einge\u00adpreist ist, und sehen Oppor\u00adtu\u00adni\u00adt\u00e4ten sowohl bei gross\u00adka\u00adpi\u00adta\u00adli\u00adsierten Unter\u00adnehmen als auch bei KMU<\/span>.<\/p>\n\n\n\n Beim Gold lassen die kurzfris\u00adtigen Aussichten keinen klaren Preis\u00adtrend erkennen, da die h\u00f6heren Leitzinsen die Oppor\u00adtu\u00adni\u00adt\u00e4ts\u00adkosten erh\u00f6ht haben. Langfristig bleiben die Perspek\u00adtiven jedoch positiv. Dies zeigte sich exempla\u00adrisch, als die Diskussion um die US-Verschuldung wieder aufflammte: Innerhalb von 40 Tagen stieg der Goldpreis um 15%.<\/p>\n\n\n\n Bei Schweizer Immobi\u00adli\u00aden\u00adfonds belasten die gestie\u00adgenen Obliga\u00adtio\u00adnen\u00adren\u00additen die Pr\u00e4mien auf den Netto\u00adin\u00adven\u00adtarwert (NAV<\/span>), und der Markt hat korri\u00adgiert. Die Schw\u00e4che ist kurzfristig m\u00f6gli\u00adcher\u00adweise noch nicht ausge\u00adstanden. Die Funda\u00admen\u00adtal\u00addaten bleiben mit hoher Netto\u00adzu\u00adwan\u00adderung und tiefen Leerst\u00e4nden jedoch unver\u00ad\u00e4ndert solide. Bei der Pr\u00e4mie zum NAV<\/span> sehen wir kaum Aufw\u00e4rts\u00adpo\u00adtenzial. Haupt\u00adar\u00adgument f\u00fcr einen Kauf bleibt damit die Aussch\u00fcttungsrendite.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Bei Fragen zu diesem Thema stehen Ihnen unsere Kunden\u00adbe\u00adra\u00adte\u00adrinnen und Kunden\u00adbe\u00adrater<\/a> gerne zur Verf\u00fcgung.<\/p>\n\n\n\n\n
Konjunktur: Die USA<\/span> bleiben die Wachstumslokomotive<\/h3>\n\n\n\n
Geldpo\u00adlitik: Wir erwarten einen milden Zinszyklus<\/h3>\n\n\n\n
Anleihen: Qualit\u00e4t bevorzugt<\/h3>\n\n\n\n
W\u00e4hrungen: Der Dollar bleibt gefragt<\/h3>\n\n\n\n
Aktien: Positive Einsch\u00e4tzung f\u00fcr die kommenden drei Monate<\/h3>\n\n\n\n
Alter\u00adnative Anlagen: Gold langfristig intakt, Immobilien wegen der Aussch\u00fcttung<\/h3>\n\n\n\n