Exzel\u00adlente Schuldner weisen immer noch negative Renditen auf, und auch die j\u00fcngsten Entt\u00e4u\u00adschungen im Obliga\u00adtio\u00adnen\u00admarkt tragen dazu bei, dass eine gewisse Skepsis bleibt. So hat sich gerade im M\u00e4rz gezeigt, dass Obliga\u00adtionen in gemischten Mandaten nicht die Diver\u00adsi\u00adfi\u00adkation gebracht haben, die man sich erhofft hat. Selbst norma\u00adler\u00adweise sichere H\u00e4fen haben gemeinsam mit Aktien Verluste hinnehmen m\u00fcssen. Zudem ist es in den vergan\u00adgenen Monaten sehr schwer gewesen, sich \u00fcberhaupt im Obliga\u00adtio\u00adnen\u00admarkt zu bewegen. War es noch im Februar so, dass man kaum eine Anleihe finden konnte, ohne eine hohe Pr\u00e4mie zu bezahlen, so konnte man die selbe Obligation im M\u00e4rz kaum ohne massiven Abschlag verkaufen. Pr\u00e4mien und Abschl\u00e4ge waren dabei absolut hoch, relativ zur laufenden Verzinsung waren sie exorbitant und haben leicht ein Vielfaches des ordent\u00adlichen Ertrags ausgemacht.<\/p>\n
Langsam beginnt sich die Situation jedoch zu norma\u00adli\u00adsieren. Die j\u00fcngst lancierten Obliga\u00adtionen aus dem Unter\u00adneh\u00admens\u00adsektor weisen bei vern\u00fcnf\u00adtigen Quali\u00adt\u00e4ten und \u00fcberschau\u00adbaren Laufzeiten immerhin positive Renditen auf. Die Geld\/\u00adBrief-Spannen erlauben sogar Anpas\u00adsungen in Mandaten ohne die Ertrags\u00adper\u00adspek\u00adtiven zu ruinieren. Auch mit Blick nach vorne, scheinen Obliga\u00adtionen aus dem Unter\u00adneh\u00admens\u00adsektor eine vern\u00fcnftige Wahl zu sein.<\/p>\n
Kaum jemand geht davon aus, dass die Locke\u00adrungs\u00admass\u00adnahmen zu einem explo\u00adsi\u00adons\u00adar\u00adtigen Anstieg des Wachstums f\u00fchren oder die Zentral\u00adbanken die Zinsen fr\u00fchzeitig wieder erh\u00f6hen werden. Somit rechnen wir damit, dass die Renditen der Staats\u00adan\u00adleihen vorerst tief bleiben sollten. F\u00fcr die Entwicklung der Risiko\u00adpr\u00e4mien, w\u00e4re etwas mehr Wachstum nat\u00fcrlich w\u00fcnschenswert.<\/p>\n
Aus unserer Sicht reicht es schon, dass die Lockerung zeigt, dass es nicht nur Verlierer der Krise gibt. Dies erm\u00f6g\u00adlicht eine entspre\u00adchende Selektion im Mandat. Emittenten sollten so gew\u00e4hlt werden, dass die Bilanz\u00adqua\u00adlit\u00e4t mit der Sensi\u00adti\u00advit\u00e4t des Gesch\u00e4fts\u00adfelds in Relation zum COVID-Virus korre\u00adspon\u00addiert. Je st\u00e4rker die Abh\u00e4n\u00adgigkeit, umso besser sollte die Bilanz sein. Wichtiger ist aber, dass wir uns verge\u00adgen\u00adw\u00e4r\u00adtigen, dass ein Wandel vor uns liegt und nicht der Untergang. Diver\u00adsi\u00adfi\u00adkation hat wieder einen Wert. Das gilt f\u00fcr Unter\u00adnehmen allgemein und f\u00fcr Banken und Finanz\u00adin\u00adter\u00adme\u00addi\u00e4re besonders.<\/p>\n
Wir sind der \u00dcberzeugung, dass die wirtschaft\u00adliche Entwicklung entscheidend ist f\u00fcr die Ertrags\u00ader\u00adwar\u00adtungen der einzelnen Anlage\u00adklassen, deren Schwan\u00adkungs\u00adan\u00adf\u00e4l\u00adligkeit und die relativen Verschie\u00adbungen der Anlage\u00adka\u00adte\u00adgorien zuein\u00adander. Die vier Phasen des Konjunk\u00adtur\u00adzyklus sind in der Inves\u00adti\u00adti\u00adonsuhr auf dem \u00e4usseren Ring abgebildet.
\nDie Geldpo\u00adlitik ist ein weiterer Faktor, der die Entwicklung von Anlagen wesentlich beein\u00adflusst. Sie versucht \u00fcblicher\u00adweise \u00dcbertrei\u00adbungen in der Konjunktur auszu\u00adgleichen. Die Geldpo\u00adlitik sollte in Boom-Phasen restriktiv und in einer Rezession expansiv wirken. Der geldpo\u00adli\u00adtische Zyklus ist auf dem inneren Ziffer\u00adblatt phasen\u00adver\u00adsetzt darge\u00adstellt. F\u00fcr Aktien sind die Zeiger\u00adstel\u00adlungen f\u00fcr den Konjunktur- und geldpo\u00adli\u00adti\u00adschen Zyklus von 6.00 bis 12.00 Uhr als positiv, jene von 12.00 bis 6.00 Uhr eher als negativ einzu\u00adstufen. Die Inves\u00adti\u00adti\u00adonsuhr ist aus unserer Sicht ein gutes Instrument, um unsere Einsch\u00e4tzung der markt\u00adbe\u00adstim\u00admenden, funda\u00admen\u00adtalen Situation im globalen Kontext darzu\u00adstellen. Daraus abgeleitet entwi\u00adckeln wir unsere Anlage\u00fcberlegungen.<\/p>\n
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