Geldpo\u00adlitik: Positiver Impuls<\/h3>\n
Eindeutig positive Impulse sind global von der lockeren Geldpo\u00adlitik der meisten Noten\u00adbanken zu erwarten. Ablesen l\u00e4sst sich dies nicht nur an den gelockerten Kredit\u00adkon\u00addi\u00adtionen, sondern auch an der Tatsache, dass die erwei\u00adterten Geldmengen (M2<\/span>) steigen und der geldpo\u00adli\u00adtische Impuls in der Realwirt\u00adschaft ankommt. Rund die H\u00e4lfte aller Noten\u00adbanken haben die Leitzinsen gesenkt. Die pl\u00f6tz\u00adlichen Anspan\u00adnungen am US-Repo-Markt haben das Fed in den letzten Monaten zu massiven Liqui\u00addi\u00adt\u00e4ts\u00adspritzen bewogen. Zudem kauft die US-Notenbank wieder Staats\u00adpa\u00adpiere im Umfang von USD<\/span> 60 Mrd. pro Monat. Obschon das Fed den Begriff \u201cQE<\/span>\u201d vermeidet, entspricht der Effekt den fr\u00fcheren QE-Programmen. In der Annahme, dass die Bank of Japan ihre K\u00e4ufe fortf\u00fchrt, werden die vier gr\u00f6ssten Noten\u00adbanken in den n\u00e4chsten 12 Monaten Liqui\u00addit\u00e4t im Umfang von mehr als einer Billion US-Dollar in die M\u00e4rkte pumpen.<\/p>\n Mit der milit\u00e4\u00adri\u00adschen Konfron\u00adtation zwischen den USA<\/span> und dem Iran sind die geopo\u00adli\u00adti\u00adschen Risiken pl\u00f6tzlich wieder stark in den Fokus ger\u00fcckt. Die Lage im Mittleren Osten wird angespannt bleiben, aller\u00addings d\u00fcrften weder die USA<\/span> noch der Iran das Risiko einer l\u00e4ngeren kriege\u00adri\u00adschen Ausein\u00adan\u00adder\u00adsetzung eingehen wollen. Bei weiteren Eskala\u00adti\u00adons\u00adschritten w\u00fcrden die M\u00e4rkte mit einem Anstieg der Volati\u00adli\u00adt\u00e4ten reagieren. Solange der Erd\u00f6l\u00adpreis nicht \u00fcber USD<\/span> 75\u201380 pro Fass steigt, wird das globale Wachstum aber kaum negativ beein\u00adflusst. Im Handels\u00adkon\u00adflikt bleibt zun\u00e4chst unklar, was der Phase\u20111 Deal tats\u00e4chlich beinhaltet. Die Drohung der USA<\/span>, europ\u00e4ische Autoim\u00adporte mit Z\u00f6llen zu belegen, ist noch nicht vom Tisch. Im Brexit-Drama k\u00f6nnte es gegen Ende der \u00dcbergangs\u00adfrist (Ende 2020) wieder zu Unsicher\u00adheiten kommen, wenn bis dann kein Handels\u00advertrag abgeschlossen werden kann.<\/p>\n An den Obliga\u00adtio\u00adnen\u00adm\u00e4rkten hat der Rendi\u00adte\u00adr\u00fcckgang zu sehr hohen Bewer\u00adtungs\u00adni\u00adveaus gef\u00fchrt. Verant\u00adwortlich daf\u00fcr sind nicht nur das moderate Wachstum, die tiefe Inflation und die hohe Unsicherheit, sondern auch die Asset\u00adk\u00e4ufe der Noten\u00adbanken. Das wird auch in den kommenden sechs bis zw\u00f6lf Monaten so bleiben. Der fixe Glaube daran, dass eine Infla\u00adti\u00adonsrate von (neu: durch\u00adschnittlich) 2 % n\u00f6tig sei, um bestm\u00f6g\u00adliches Wachstum zu gew\u00e4hr\u00adleisten, veran\u00adlasst die Noten\u00adbanken, sich weit in die Zukunft festzu\u00adlegen und am expan\u00adsiven Kurs festzu\u00adhalten. Auch im Umfeld steigender Wachstums- und Infla\u00adti\u00adons\u00adraten erwarten wir daher nur moderat steigende Renditen. Wegen des Verhal\u00adtens\u00admusters der Noten\u00adbanken wird der stark risiko\u00admin\u00addernde Beitrag der sicheren Anleihen im Portfolio erhalten bleiben. Bei einem moderaten Rendi\u00adte\u00adan\u00adstieg kann es unseres Erachtens aber bereits dazu f\u00fchren, dass die 2019 dominie\u00adrende \u201cJagd nach Rendite\u201d an Einfluss verliert und sich Inves\u00adtoren beim Obliga\u00adtio\u00adnenkauf wieder auf das konzen\u00adtrieren, was sie in der Anlage\u00adka\u00adte\u00adgorie schwer\u00adpunkt\u00adm\u00e4ssig suchen, n\u00e4mlich Sicherheit. Aufgrund negativer Renditen ist das Obliga\u00adtio\u00adnen\u00adsegment unter\u00adge\u00adwichtet und in eher k\u00fcrzeren Laufzeiten und h\u00f6heren Kredit\u00adri\u00adsiken inves\u00adtiert. Eine derartige Positio\u00adnierung entspricht der erwar\u00adteten wirtschaft\u00adlichen Entwicklung.<\/p>\n Die Volati\u00adli\u00adt\u00e4ten an den Devisen\u00adm\u00e4rkten sind in den letzten Monaten sp\u00fcrbar gesunken. Bessere konjunk\u00adtu\u00adrelle Rahmen\u00adbe\u00addin\u00adgungen m\u00fcssten zu einer St\u00e4rkung zykli\u00adscher W\u00e4hrungen und einer nachlas\u00adsenden Nachfrage nach Safe-Haven-W\u00e4hrungen, das heisst. nach dem Franken und dem USD<\/span>, f\u00fchren. Trotzdem sollten mit Blick auf die erh\u00f6hten geopo\u00adli\u00adti\u00adschen Risiken keine zu grossen W\u00e4hrungs\u00adri\u00adsiken einge\u00adgangen werden.<\/p>\n Im Umfeld einer Konjunk\u00adtur\u00adsta\u00adbi\u00adli\u00adsierung und einer expan\u00adsiven Geldpo\u00adlitik haben Aktien in der Vergan\u00adgenheit eine \u00fcberdurch\u00adschnitt\u00adliche Perfor\u00admance erzielt. Eine Gewissheit, dass sich die M\u00e4rkte schon in diesem Zeitfenster befinden und sich auch im aktuellen Zyklus an das histo\u00adrische Muster halten, gibt es aller\u00addings nicht. Auch wenn die starken letzt\u00adj\u00e4h\u00adrigen Kursa\u00advancen 2020 ausser Reich\u00adweite liegen d\u00fcrften, attes\u00adtieren wir den Aktien \u00fcber die n\u00e4chsten Monate ein gutes Potenzial. Die Dividen\u00adden\u00adren\u00additen lagen in den 1990er-Jahren im Durch\u00adschnitt 2.5 Prozent\u00adpunkte unter den Renditen sicherer Anleihen; seit drei Jahren rentieren Aktien rund 2 Prozent\u00adpunkte h\u00f6her als die vermeintlich sicheren Staats\u00adan\u00adleihen. Im Zuge einer weiteren Verbes\u00adserung der Konjunk\u00adtur\u00addaten w\u00fcrden wir die Aktien\u00adquote weiter aufbauen oder die prozy\u00adklische Ausrichtung der Portfolios durch Verschie\u00adbungen innerhalb der Aktien erh\u00f6hen.<\/p>\n Der Goldpreis ist in den letzten Tagen \u00fcber den H\u00f6chst\u00adstand von Anfang September von 2019 (USD<\/span> 1550 je Feinunze) gestiegen. Ausl\u00f6ser der j\u00fcngsten Avance ist die milit\u00e4\u00adrische Ausein\u00adan\u00adder\u00adsetzung zwischen den USA<\/span> und dem Iran. Auf der Angebots\u00adseite d\u00fcrfte die Goldpro\u00adduktion nur moderat zunehmen und die Explo\u00adra\u00adti\u00adons\u00adkosten weisen einen steigenden Trend auf. Die physische Nachfrage (Schmuck\u00adin\u00addustrie und Barrengold) entwi\u00adckelt sich stabil, w\u00e4hrend die Netto\u00adk\u00e4ufe aus ETFs und jene der Noten\u00adbanken st\u00fctzend wirken. Mittel- und langfristig wird Gold weiterhin Schutz bieten vor infla\u00adtio\u00adn\u00e4ren Tendenzen oder unerwar\u00adteten politi\u00adschen Entwick\u00adlungen. Obwohl der Anstieg kurzfristig recht stark ausge\u00adfallen ist, halten wir an der relativ starken Gold-\u00dcberge\u00adwichtung fest.<\/p>\n Die Infor\u00adma\u00adtionen und Ansichten in diesem Blog dienen ausschliesslich Infor\u00adma\u00adti\u00adons\u00adzwecken und stellen insbe\u00adsondere keine Werbung, Empfehlung, Finanz\u00adanalyse oder sonstige Beratung dar. Namentlich ist dieser weder dazu bestimmt, dem Leser eine Anlage\u00adbe\u00adratung zukommen zu lassen, noch ihn bei allf\u00e4l\u00adligen Inves\u00adti\u00adtionen oder sonstigen Trans\u00adak\u00adtionen zu unter\u00adst\u00fctzen. Entscheide, welche aufgrund der vorlie\u00adgenden Publi\u00adkation getroffen werden, erfolgen im allei\u00adnigen Risiko des Anlegers.<\/p>\nGeopo\u00adlitik: Angespannte Lage im Mittleren Osten<\/h3>\n
Anleihen: Nur moderat steigende Renditen<\/h3>\n
W\u00e4hrungen: Safe-Haven-W\u00e4hrungen bleiben gefragt<\/h3>\n
Aktien\u00adm\u00e4rkte: R\u00fcckenwind durch tiefe Zinsen und steigende Gewinne<\/h3>\n
\nDie starke Bewer\u00adtungs\u00adexpansion der letzten zw\u00f6lf Monate hinter\u00adl\u00e4sst den Eindruck, dass die M\u00e4rkte schon recht viel Optimismus vorweg\u00adnehmen. Die Erwar\u00adtungen f\u00fcr die Unter\u00adneh\u00admens\u00adge\u00adwinne f\u00fcr 2019 und f\u00fcr 2020 wurden in den letzten zw\u00f6lf Monaten laufend nach unten revidiert. Nachdem die Unter\u00adneh\u00admens\u00adge\u00adwinne auf globaler Ebene 2019 leicht gesunken sind, liegen die Konsens\u00adsch\u00e4t\u00adzungen f\u00fcr 2020 in der Region von +10 %. Im Umfeld eines moderaten Wachstums und des in vielen Sektoren harten Wettbe\u00adwerbs k\u00f6nnten diese recht ambiti\u00f6sen Erwar\u00adtungen im Jahres\u00adverlauf Entt\u00e4u\u00adschungen ausl\u00f6sen. Das Risiko einer starken B\u00f6rsen\u00adkor\u00adrektur stufen wir aber als relativ gering ein. Vor allem das weiterhin betr\u00e4cht\u00adliche Rendi\u00adte\u00adpolster von Aktien gegen\u00fcber Anleihen d\u00fcrfte die B\u00f6rsen st\u00fctzen.<\/p>\n![\"Renditen](\"https:\/\/www.rahnbodmer.ch\/notablog\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/Renditen-Staatsanleihen-und-Dividendenrenditen.png\")
<\/p>\nGold: Festhalten an \u00dcbergewichtung<\/h3>\n
Disclaimer:<\/h6>\n