Unter\u00adneh\u00admes\u00adver\u00adschuldung ist gr\u00f6sser als vor Ausbruch der Finanzkrise<\/h3>\n
In den USA<\/span> hat die Unter\u00adneh\u00admens\u00adver\u00adschuldung in Relation zum BIP<\/span> mit 70 % (ohne Banken) das Volumen vor Ausbruch der Finanz\u00adkrise wieder \u00fcberschritten. Stark gestiegen ist das Segment der BBB-Anleihen. Das ausste\u00adhende Volumen hat sich in den letzten zehn Jahren fast vervier\u00adfacht. Die BBB-Anleihen repr\u00e4\u00adsen\u00adtieren mittler\u00adweile knapp die H\u00e4lfte aller ausste\u00adhenden US-Investment-Grade Anleihen, nachdem sich diese Quote 2008 lediglich auf einen Drittel belief.<\/p>\n Die Kredit\u00adqua\u00adlit\u00e4t wird sich im Zuge einer Konjunk\u00adtur\u00adab\u00adk\u00fchlung weiter verschlechtern. Der promi\u00adnen\u00adteste Schuldner, der j\u00fcngst von Moodys in die BBB-Klasse zur\u00fcck\u00adge\u00adstuft wurde, ist General Electric. Vor der Finanz\u00adkrise galt das Konglo\u00admerat lange Zeit als beliebter AAA-Schuldner. Immer mehr Unter\u00adnehmen werden von den Rating-Agenturen angehalten, die Aktien\u00adr\u00fcck\u00adk\u00e4ufe zu reduzieren und den freien Cashflow f\u00fcr den Schul\u00adden\u00adabbau zu nutzen. Bei R\u00fcckstu\u00adfungen ins \u00abNon-Investment-\u00bb oder \u00abJunkbond-Segment\u00bb sind viele insti\u00adtu\u00adtio\u00adnelle Inves\u00adtoren gezwungen, die Papiere abzustossen, was in der Regel starke Kursein\u00adbussen zur Folge hat. Selbst\u00adver\u00adst\u00e4ndlich stehen viele US-Unter\u00adnehmen immer noch auf soliden finan\u00adzi\u00adellen F\u00fcssen, allen voran die grossen IT-Unter\u00adnehmen, die \u00fcber sehr hohe Liqui\u00addi\u00adt\u00e4ts\u00adpolster verf\u00fcgen. Wenn man diese Unter\u00adnehmen aber ausklammert, stellt man fest, dass sich das Verh\u00e4ltnis zwischen der Netto\u00adver\u00adschuldung und dem betrieb\u00adlichen Cashflow (Ebitda) stark verschlechtert hat. Im Bereich der \u00abMid&<\/span>Small-Caps\u00bb hat sich das Verh\u00e4ltnis seit 2011 auf 3.5x (2018) verdoppelt.<\/p>\n Ein wichtiger Aspekt, den es aus Risiko\u00ad\u00fcber\u00adle\u00adgungen auch zu ber\u00fcck\u00adsich\u00adtigen gilt, ist die einge\u00adschr\u00e4nkte Markt\u00adli\u00adqui\u00addit\u00e4t. Aufgrund der sch\u00e4r\u00adferen Reser\u00adve\u00adan\u00adfor\u00adde\u00adrungen und der Einschr\u00e4n\u00adkungen des Eigen\u00adhandels k\u00f6nnen die Banken ihre tradi\u00adtio\u00adnelle Rolle als H\u00e4ndler kaum mehr wahrnehmen, was in turbu\u00adlenten Markt\u00adphasen zu hohen Preis\u00adaus\u00adschl\u00e4gen f\u00fchren kann.<\/p>\n <\/p>\n Die US-Notenbank hat in ihrem j\u00fcngsten \u00abFinancial Stability Report\u00bb die Risiken im Zusam\u00admenhang mit der hohen Verschuldung und der Verschlech\u00adterung der Kredit\u00adqua\u00adlit\u00e4t im Unter\u00adneh\u00admens\u00adsektor hervor\u00adge\u00adhoben. Der Fed-Vorsit\u00adzende Powell hat auch verschie\u00addentlich darauf hinge\u00adwiesen, dass von Exzessen und Preis\u00adblasen an den Finanz\u00adm\u00e4rkten gr\u00f6ssere Risiken ausgehen, als von der Inflation. Daher ist zu vermuten, dass Powells Hinweise auf eine moderatere geldpo\u00adli\u00adtische Gangart auch aus \u00abR\u00fccksichts\u00adnahme\u00bb auf die Probleme am aufge\u00adbl\u00e4hten US-Bondmarkt erfolgten. Risiken von USD-Unter\u00adneh\u00admens\u00adan\u00adleihen werden untersch\u00e4tzt. <\/p>\n","protected":false},"author":87,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"wp_typography_post_enhancements_disabled":false,"_ef_editorial_meta_date_first-draft-date":"","_ef_editorial_meta_paragraph_assignment":"","_ef_editorial_meta_checkbox_needs-photo":"","_ef_editorial_meta_number_word-count":"","footnotes":""},"categories":[28],"tags":[],"class_list":["post-1913","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-anlegen","clearfix"],"yoast_head":"\n![\"Ausstehendes](\"https:\/\/www.rahnbodmer.ch\/notablog\/wp-content\/uploads\/2018\/12\/USD_Unternehmensanleihen.png\")
<\/p>\nRating-Agenturen dr\u00e4ngen zum Schuldenabbau<\/h3>\n
![\"Nettoverschuldung](\"https:\/\/www.rahnbodmer.ch\/notablog\/wp-content\/uploads\/2018\/12\/Nettoverschuldung-zu-Ebitada.png\")
<\/p>\nUS-Notenbank hat Risiken erkannt<\/h3>\n
\nWeil damit die Probleme aber nicht einfach wegge\u00adwischt werden k\u00f6nnen, empfehlen wir dem Anleger nach wie vor, keine grossen Bonit\u00e4ts\u00adri\u00adsiken einzugehen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"